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壹計就明九倉是內房股嗎？ (林智遠)

Mar 26th 2015, 12:52

插圖：朱桂葉

壹計就明

九倉是內房股嗎？

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熟悉九倉（ 4）的朋友，相信一看標題：《九倉是內房股嗎？》後，立刻就會答：「不是！」然而，分析員可以不用思考，就答「不是」嗎？

仍以物業業務為主

上週，九倉（ 4）公布 2014年全年業績，對比 2013年，營業額增加 20%，營業盈利增加 8%，在投資物業重估盈餘 280億港元帶動下，除稅前盈利達 400億港元，上升 17%。分析員對九倉業績像發現新大陸一樣，不是立刻降目標價，就是即時下調評級，所持理據主要是：核心盈利下跌 7%，及物業銷售營業盈利下跌超過三成等。可是，部分分析懷疑誇大，或失去焦點。
業務廣泛的九倉，投資物業收入一向佔總收入約三成多，相關營業盈利佔總營業盈利卻持續上升， 2014年上升至 76%；同時，發展物業收入也佔總收入約四成，相關營業盈利佔總營業盈利卻持續收縮， 2014年收縮至只佔 12%。兩項業務佔總收入和總營業盈利約七至九成，一增一減主導九倉業績，分析員應不是今天才知此發展，為何像發現新大陸一樣？

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